Fonds obligataires : pourquoi la performance passée ne suffit pas
Lorsqu’un investisseur sélectionne un fonds obligataire, la performance passée est souvent le premier critère consulté.
Pourtant, elle ne permet pas, à elle seule, d’évaluer le potentiel ni le niveau de risque du fonds. Deux indicateurs méritent une attention particulière avant d’investir : le rendement actuariel et la duration.
Le rendement actuariel : une estimation du rendement futur
Le rendement actuariel (Yield to Maturity) correspond au rendement annuel théorique que l’on peut espérer si les obligations détenues par le fonds sont conservées jusqu’à leur échéance, en supposant qu’il n’y ait pas de défaut et que les coupons soient réinvestis.
Il constitue ainsi une bonne estimation du potentiel de rendement futur du portefeuille, à condition de considérer que l’équipe de gestion saura éviter les émetteurs qui feront défaut.
La duration : un indicateur de sensibilité aux taux
La duration représente la moyenne pondérée du délai de récupération des flux générés par les obligations, c’est-à-dire les coupons et le remboursement du capital.
Par extension, elle permet également d’estimer la sensibilité du fonds aux variations des taux d’intérêt.
Concrètement, une duration de 3 signifie que :
- en moyenne, l’ensemble des flux liés aux obligations actuellement en portefeuille sera récupéré dans un délai de trois ans
- une hausse des taux de 1% entraînera une baisse d’environ 3% de la valeur du fonds
- à l’inverse, une baisse des taux de 1 % se traduira par une hausse d’environ3 % de la valeur du fonds.
Plus la duration est élevée, plus le fonds est sensible aux mouvements de taux d’intérêt.
Analyser ces deux indicateurs conjointement
Le rendement actuariel et la duration doivent être analysés ensemble.
À qualité de portefeuille égale, un rendement actuariel élevé peut naturellement être attractif. En revanche, il peut également s’accompagner d’une duration importante, ce qui implique une sensibilité plus élevée en cas de remontée des taux.
Avant de sélectionner un fonds obligataire, il est donc essentiel de ne pas se limiter à sa performance passée et d’intégrer ces deux indicateurs afin d’apprécier à la fois son potentiel de rendement et son niveau de risque.